炬华科技(300360)：业绩符合预期 海外市场持续开拓

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事件：2023 年8 月24 日，公司发布2023 年半年报。23H1 实现营收8.54亿元，同比增长24.70%；归母净利润3.07 亿元，同比增长62.17%；扣非净利润2.57 亿元，同比增长40.35%。单季度方面，23Q2 实现营收4.77 亿元，同比增长21.83%；归母净利润1.87 亿元，同比增长58.33%；扣非归母净利润1.60 亿元，同比增长48.68%。

公司毛利率持续高位，持续保持研发投入。盈利能力：公司23H1 年实现毛利率/ 净利率分别为42.50%/36.15%， 持续保持高位， 分别同比增长3.79/8.41pcts。费用管控：公司23H1 期间费用率为9.86%，同比增长1.38pcts，其中管理费用率同比提升0.27pct，主要系工资薪金增加及股权激励摊销费用所致；此外，公司持续加大研发投入，研发费用率同比提升0.66pct。

智能电表中标份额稳定，盈利能力提升。2023 年上半年，公司智慧计量与采集系统业务实现收入6.79 亿元，同比增长23.94%；毛利率为43.47%，同比提升4.94pcts。中标方面，在国家电网“2023 年第三十五批采购（营销项目第一次电能表（含用电信息采集）招标采购“中，公司中标总金额约 3.45 亿元，占公司2022 年度营业收入的22.89%。

海外市场开拓小有成效。公司不断提升充电桩技术，持续多渠道拓展市场。

美国市场：目前公司美标产品其中一款便携式交流桩已经通过FCC 认证，并且开始采用ODM 形式小批次销售美标交流桩。另外，美标高速公路直流桩技术上已经准备完成，样品已经发往美国合作伙伴。欧洲市场：目前公司在欧洲捷克设有全资子公司，业务主要覆盖捷克、德国、波兰、匈牙利、保加利亚、乌克兰等。

其他海外市场：目前业务已经拓展到非洲、中亚、南美、东南亚、巴基斯坦等。

虚拟电厂有望拉动公司产品需求。随着公司对云平台及各类物联网传感终端持续研发投入，子公司纳宇电气完成了从产品研发销售转型升级为综合能源解决方案供应商，能为客户提供“金钥匙”服务，从分布式能源、光储充设计建设，（水、电、气、热）智能采集，电力能效监测、电能质量管理、源网荷储智能调度等垂直打通，实现客户服务一体化。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为20.33、26.83、34.87亿元，对应增速分别为35%、32%、30%；归母净利润分别为5.51、7.32、9.64亿元，对应增速分别为16.6%、33%、31.6%，以8 月25 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为15X、11X、8X。维持“推荐”评级。

风险提示：电网投资建设不及预期；智能电表全年招标量不及预期。

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