观点 | 8月锡市聚焦缅甸停矿政策落地 价格等待震荡区间突破

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受缅甸佤邦锡矿禁采令带来的锡资源供应紧张情绪推动，国内外锡价7月震荡攀高。进入8月，缅甸停采将从预期走向现实，究竟对锡矿供应影响几何也终将水落石出。在此背景下，东海期货认为，8月锡价走势受困于这一焦点事件，在事件落地前将围绕每吨22.8万-24万元的区间震荡；一旦缅甸停采矿政策落地，锡价大概率将突破震荡区间，但向上突破和向下突破的可能性并存。

回望7月锡市，在缅甸停采矿将令锡资源收紧的担忧下，国内外锡价震荡走高。截至7月31日，沪锡主力合约收盘价为233200元，月度涨幅为6.05%；伦锡3M合约收盘价为28700美元，月度涨幅为6.79%。但是，沪锡期价月内冲击24万元/吨关口却以失败而告终。东海期货分析师杜扬、贾利军表示，整体看锡市受到缅甸停采矿落地执行情况的影响，“在‘停采矿周期长、影响量大’的假设未被证伪前，沪锡价格难以出现较大幅度回落；而同样在‘停采矿周期长、影响量大’的假设未被证实前，沪锡价格预计难以突破24万元/吨的压力位。”

进入8月，缅甸停采矿对锡市影响如何的答案也将揭晓，这无疑将成为影响当月锡市场波动甚至方向性走势的关键。而从锡本身供需情况来看，下游需求周期伊始启动缓慢、上游锡矿供应收紧的现实和预期并存，供需双弱的背景下，本身对锡价的影响减弱。

具体来看，一方面，8月锡矿供应紧张格局仍面临加剧的压力，但锡锭供应量则有望环比增加。据杜扬、贾利军介绍，近两个月国内锡精矿产量在相对低位徘徊，主要由于兴业矿业旗下的银漫矿业在6月份进行技改造成减产。“在7月初技改结束后，预计8月锡精矿国内产量环比将有所增加。”

相比国内，进口锡精矿的增减则存在较大不确定性，主要受到缅甸停采矿政策落地和执行情况这一不确定性的影响。虽然6月我国锡精矿进口环比大增超18%，但其主要原因在于“缅甸矿山因对8月停采矿的周期和影响并不明了，而在8月前加大了开采力度、尽可能多地进行进口和屯矿。”杜扬、贾利军认为，预计8月锡精矿进口量或因缅甸停采矿而减少，供应紧张格局或进一步加剧。

矿供应的收紧也将通过产业传导影响精炼锡的供应。虽然从8月来看，国内精炼锡供应有望在废锡供应边际改善和国内炼厂复产，以及进口增加的共同影响下，从6、7月的产量低位回升，“但受限于矿的紧张，国内产量增幅预计有限。”杜扬、贾利军认为。

在锡供应面临压力的同时，如果需求显著改善，无疑将刺激锡价大幅走高。但杜扬、贾利军分析称，尽管8月锡下游总需求状况或较7月有所改善，但不同下游却有明显差异。虽然半导体新周期或已开启，但周期伊始的产量、销售量的增长并不会特别明显，预计8月对锡焊料的边际增量需求有限。而铅酸蓄电池、镀锡板在8月旺季下预计对锡的需求也将环比增加。此外，光伏对锡焊料的需求预计将保持强劲势头。

不过，“地产竣工在8月的淡季下预计仍将走弱，以PVC为代表的锡化工预计将对锡的消费形成拖累。”杜扬、贾利军补充称。

今年以来，锡库存的快速累积构成了年初锡价走弱的一大压力。且从2月以来国内锡库存高位难降，与铜、镍等金属持续低库存的格局形成鲜明对比。在供应和需求都将缓增的基本面下，8月锡库存能否迎来累库转向去库的拐点？在杜扬、贾利军分析认为，8月锡社会库存、仓单量和企业库存的变化主要取决于缅甸停采矿对炼厂生产的影响大小，不过，在外盘锡库存方面，“在当前进口亏损收窄、锡锭进口量预计增加的情况下，累库走势或转为去库。”

综上所述，不难得出结论，8月锡价走势核心因素汇聚于“缅甸佤邦禁矿令”。“在停采矿政策落地前，矿端扰动处于‘难被证实、亦无法证伪’的尴尬局面，沪锡价格或仍在每吨22.8万元至24万元的区间内震荡。而在缅甸停采矿事件落地后，沪锡价格大概率会向上或向下突破当前的震荡区间。”东海期货认为，而在月差结构方面，可留意近月Contango（期货溢价）结构下的“买入近月交割并卖出远月再交割”的套利机会，以及远月Back（现货溢价）结构下的正向套利机会。

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